2012200518AKBab1001

BAB 1

PENDAHULUAN

1.1

Latar Belakang Penelitian

Kelangsungan hidup perusahaan atau organisasi seringkali ditentukan oleh

suatu keputusan penting

yang diambil oleh perusahaan tersebut. Dalam

mempertahankan kelangsungan hidupnya, perusahaan

perlu meningkatkan struktur

modalnya.

Struktur modal merupakan gambaran mengenai pembiayaan permanen

perusahaan yang terdiri dari hutang jangka panjang dan modal sendiri. Peningkatan

struktur modal ini diperlukan karena setiap perusahaan

ingin bertumbuh dan

membutuhkan biaya yang tidak sedikit. Struktur modal itu sendiri digambarkan

dalam setiap laporan keuangan pada setiap perusahaan.

Laporan keuangan perusahaan menyediakan informasi yang menyangkut posisi

keuangan, kinerja, serta perubahan posisi keuangan suatu perusahaan yang

bermanfaat bagi sejumlah besar pemakai dalam pengambilan keputusan, salah

satunya adalah investor. Investor dapat menilai prospek yang dimiliki oleh

perusahaan tersebut, sehingga laporan keuangan perusahaan dapat dijadikan bahan

pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi mengenai apakah investor

dapat menanamkan modalnya atau tidak pada perusahaan tersebut.

Salah satu tempat dalam perolehan dana adalah adanya pasar modal, yang

sangat berperan penting bagi perusahaan yang sudah go public. Pasar modal

berfungsi sebagai alat untuk melakukan transaksi jual beli instrumen keuangan yang

ada, membantu dalam kesulitan pembiayaan baik dalam bentuk hutang maupun

modal sendiri. Pasar modal juga banyak dijumpai di berbagai negara dikarenakan

pasar modal menjalankan fungsi ekonomi dan keuangan.

Alternatif pembiayaan melalui pasar modal dapat dilakukan dengan cara

menjual sebagian dari saham perusahaan dalam bentuk efek kepada masyarakat luas

(investor)

yaitu lebih dikenal dengan penawaran umum (initial public offering),

namun penawaran umum ini hanya bisa dilakukan sekali untuk setiap emiten.

Oleh karena itu, emiten memerlukan suatu kebijakan lain yaitu dengan

melakukan penawaran umum terbatas atau

Right Issue. Penawaran (right issue)

ini

dilakukan karena

perusahaan

memerlukan tambahan dana segar untuk membiayai

kegiatan usaha atau membayar hutangnya yang akan jatuh tempo.

Secara umum, kebijakan right issue

yang dilakukan oleh perusahaan atau

emiten merupakan upaya untuk menghemat biaya emisi serta untuk menambah

jumlah saham yang beredar. Di samping itu, kebijakan

right issue juga diharapkan

mampu memenuhi kebutuhan akan dana segar yang akan digunakan dalam kegiatan

operasi perusahaan.

Lazimnya, usaha penambahan jumlah

lembar saham di pasar

modal diharapkan akan meningkatkan frekuensi perdagangan saham tersebut.

Dengan kata lain, kebijakan right issue

ditujukan untuk peningkatan likuiditas

saham.

Jika dibandingkan dengan memperoleh dana segar dari pinjaman bank,

kebijakan right issue sangat menguntungkan. Hal ini dikarenakan untuk memperoleh

dana segar perusahaan tidak perlu dibebani oleh suku bunga bank. Dengan right

issue, investor lama memiliki hak untuk membeli saham baru yang dikeluarkan oleh

emiten dengan harga yang lebih rendah dari harga pasar.

Dengan melakukan kebijakan right issue, tentunya kinerja keuangan

perusahaan

akan sangat terpengaruh. Apabila dana yang telah diperoleh dapat

dikelola secara efektif dan efisien, maka kinerja perusahaan akan meningkat. Namun

bila sebaliknya, maka kinerja

perusahaan

akan menurun.

Beberapa penelitian

mengenai pengaruh right issue terhadap kinerja keuangan di Indonesia di antaranya

Harto (2001) melakukan penelitian tentang perubahan kinerja dengan dilakukannya

right issue

menemukan kinerja operasi, profitabilitas, dan saham perusahaan

mengalami penurunan pasca right issue, sedangkan non issuer

hampir semua

menunjukkan kinerja issuer

underperformance dibandingkan dengan non issuer.

Penelitian terkait lainnya dilakukan oleh Dedi dan Angga (2009), ia menemukan

bahwa likuiditas saham meningkat secara signifikan setelah pengumuman right issue

Financial distress merupakan kondisi di mana hasil operasi perusahaan tidak

cukup untuk memenuhi kewajiban perusahaan. Apabila perusahaan yang mengalami

financial distress melakukan right issue, tentunya kondisi financial distress yang

dialami perusahaan tersebut juga akan berpengaruh.

Apabila dana hasil right issue

tersebut dikelola dan dialokasikan dengan tepat, perusahaan akan mampu untuk

keluar dari kondisi financial distress. Namun

sebaliknya apabila pengelolaan dana

hasil right issue tersebut dialokasikan dengan kurang tepat, maka kondisi perusahaan

tersebut bisa semakin memburuk.

Pada tahun 2009, terdapat tujuh perusahaan

non bank yang tercatat di Bursa

Efek Indonesia (BEI) yang

melakukan right issue, diantaranya PT Tanah Laut

Tbk

(INDX), PT Pool Advista Indonesia Tbk (POOL), PT Berlian Laju Tanker Tbk

(BLTA), PT Ancora Indonesia Resources Tbk (OKAS), PT Matahari Department

Store Tbk (LPPF), PT XL Axiata Tbk (EXCL), dan PT Darma Henwa Tbk (DEWA).

Namun perusahaan yang akan dijadikan objek penelitian ini berjumlah tiga

perusahaan, yakni PT Pool Advista Indonesia Tbk (POOL), PT Ancora Indonesia

Resources Tbk (OKAS), dan PT XL Axiata Tbk (EXCL).

Pada tahun 2009, ketiga

perusahaan ini melakukan kebijakan right issue untuk tujuan dan jumlah yang

berbeda-beda. PT. Pool Advista Indonesia Tbk. melakukan right issue senilai 27,50

miliar rupiah untuk memperkuat struktur modal, PT. Ancora Indonesia Resources

Tbk. right issue senilai 117,58 miliar rupiah untuk membeli 60% saham Bormindo,

sementara PT. XL Axiata Tbk. right issue senilai 2,836 triliun rupiah untuk

membayar hutang.

Oleh karena itu, penelitian ini ingin mengungkapkan apakah terdapat pengaruh

yang signifikan pada kinerja keuangan pada saat sebelum dan sesudah melakukan

kebijakan right issue

jika dianalisis dari sudut likuiditas, leverage, profitabilitas,

aktivitas, dan pasar modal perusahaan yang berbentuk rasio-rasio keuangan pada

laporan keuangan

yang telah diaudit. Selain itu, peneliti akan menggunakan metode

analisis diskriminan Altman Z-score

untuk menganalisis adanya kondisi financial

distress pada perusahaan yang melakukan right issue.

Berdasarkan uraian di atas, maka penelitian ini diberi judul “Analisis Kinerja

Keuangan dan Financial Distress

Perusahaan Sebelum dan Sesudah Right

Issue: Studi Empiris pada Perusahaan yang Right Issue Tahun 2009.”

1.2

Identifikasi Masalah

Berdasarkan latar belakang penelitian di atas, maka identifikasi masalah dalam

penelitian ini adalah:

Bagaimana kinerja keuangan ketiga perusahaan tersebut sebelum dan sesudah

melakukan right issue?

Bagaimana perbandingan kinerja yang dihasilkan ketiga perusahaan tersebut

sebelum dan setelah melakukan right issue?

Apakah terdapat kondisi financial distress pada ketiga perusahaan sebelum

dan sesudah melakukan right issue?

1.3

Ruang Lingkup Penelitian

Data penelitian yang diambil berasal dari laporan keuangan perusahaan non bank

yang right issue tahun 2009 diantaranya PT Pool Advista Indonesia Tbk (POOL),

PT Ancora Indonesia Resources Tbk (OKAS), dan PT XL Axiata Tbk (EXCL) yang

telah diaudit dari periode 2007 sampai dengan periode 2011.

Penulis membatasi masalah pada:

Analisis kinerja keuangan dan financial distress pada ketiga perusahaan

yang melakukan right issue tahun 2009 dua tahun sebelum right issue

(2007-2008).

Analisis kinerja keuangan dan financial distress pada ketiga perusahaan

yang melakukan right issue

tahun 2009 dua tahun setelah right issue

(2010-2011).

Analisis perbandingan kinerja keuangan dan financial distress

pada

ketiga perusahaan yang melakukan right issue tahun 2009 sebelum dan

sesudah right issue (2007-2011).

1.4

Tujuan dan Manfaat Penelitian

Tujuan dari penelitian ini adalah mengetahui bagaimana kinerja keuangan dan

financial distress pada

perusahaan diantaranya PT Pool Advista Indonesia Tbk

(POOL), PT Ancora Indonesia Resources Tbk (OKAS), dan PT XL Axiata Tbk

(EXCL) sebelum dan sesudah melakukan right issue pada tahun 2009.

Adapun manfaat penelitian ini adalah sebagai berikut:

Penelitian ini diharapkan dapat membantu pengguna laporan keuangan

untuk mengetahui kinerja keuangan dan financial distress

perusahaan

yang melakukan right issue

pada tahun 2009 dari tahun 2007 hingga

tahun 2011 yang dapat juga digunakan sebagai dasar dalam membuat

keputusan bisnis.

Penelitian ini juga diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan atau

masukan bagi perusahaan pelaku right issue tahun 2009 untuk

mengevaluasi dampak dari right issue yang dilakukannya terhadap kinerja

keuangan dan adanya financial distress terhadap perusahaannya.

Penelitian ini juga diharapkan dapat menambah pengetahuan penulis agar

penulis dapat menganalisis serta mengevaluasi

kinerja keuangan dan

financial distress perusahaan sebelum dan sesudah melakukan right issue.

1.5

Ringkasan Metodologi Penelitian

Agar penyusunan skripsi ini dapat mencapai hasil yang diinginkan, maka perlu

dilakukan penelitian untuk memperoleh data-data yang lengkap, jelas, dan tepat.

Karakteristik dari riset ini yaitu:

Jenis dari risetnya adalah riset eksploratoria,

yakni riset yang bersifat

kualitatif;

Dimensi waktu risetnya adalah time series

dimana data dikumpulkan dari

waktu ke waktu yaitu dua tahun sebelum (2007-2008) dan dua

tahun

sesudah (2010-2011) ketiga

perusahaan melakukan right issue pada tahun

2009;

Sampel yang digunakan lebih dari satu (pooled data), yakni PT Pool

Advista Indonesia Tbk (POOL), PT Ancora Indonesia Resources Tbk

(OKAS), dan PT XL Axiata Tbk (EXCL);

Metode pengumpulan datanya adalah secara tidak langsung, yaitu berupa

observasi dan data arsip;

Lingkungan risetnya adalah lingkungan riil (field research);

Unit analisisnya adalah tiga

perusahaan non bank yang melakukan right

issue

di tahun 2009,

tidak melakukan right issue dua kali selama periode

penelitian, tidak mengalami pergantian nama ataupun kepemilikan, telah

listed minimal satu tahun sebelum periode penelitian, serta tidak

mengalami kebangkrutan,

yaitu PT Pool Advista Indonesia Tbk (POOL),

PT Ancora Indonesia Resources Tbk (OKAS), dan PT XL Axiata Tbk

(EXCL).

1.6

Sistematika Penulisan

Penjelasan tentang sistematika pembahasan dimaksudkan untuk mempermudah

pemahaman tentang garis besar isi skripsi secara keseluruhan. Skripsi ini secara

umum terbagi atas:

BAB 1 : PENDAHULUAN

Merupakan bab pendahuluan skripsi yang terdiri atas uraian latar belakang

penelitian, ruang lingkup penelitian, tujuan dan manfaat penelitian, ringkasan

metodologi penelitian serta sistematika pembahasan skripsi yang membahas dan

menguraikan isi bab demi bab dari keseluruhan skripsi secara singkat dan jelas.

BAB 2 : LANDASAN TEORI

Dalam bab ini penulis menguraikan teori-teori yang menjadi acuan atau

referensi dalam menjelaskan masalah yang dibahas,

yaitu teori yang berkaitan

dengan aktivitas right issue, penilaian kinerja dengan menggunakan rasio keuangan,

serta analisis kebangkrutan dengan menggunakan analisis Z-Score. Landasan teori ini

didapat dari buku-buku referensi ataupun dari media lainnya.

BAB 3 : OBJEK DAN DESAIN PENELITIAN

Diuraikan mengenai gambaran umum perusahaan yang diteliti serta

perkembangan perusahaan tersebut dari masa ke masa. Selain itu, dalam bab ini juga

akan membahas mengenai desain penelitian yang akan dilakukan oleh penulis.

BAB 4 : PEMBAHASAN

Bab ini merupakan inti dari penulisan skripsi yang berisi seluruh pembahasan

mengenai topik skripsi ini. Dalam bab ini, penulis membahas mengenai kinerja

keuangan dan potensi

kebangkrutan

dari perusahaan yang melakukan right issue di

tahun 2009, baik sebelum maupun sesudah melakukan right issue.

BAB 5: SIMPULAN DAN SARAN

Bab terakhir dari skripsi ini, dimana penulis akan menarik suatu kesimpulan

dari penelitiannya berdasarkan hasil pembahasan dan analisis sebelumnya dan saran

yang dapat diberikan penulis bagi para pembaca dan manajemen perusahaan di masa

yang akan datang dalam meningkatkan efektivitas dan kinerja perusahaan berkaitan

dengan penelitian yang dilakukan dalam skripsi ini.

1.7.

Tinjauan Pustaka

Penelitian yang menyoroti kinerja operasi perusahaan yang melakukan right

issue dilakukan oleh Hansen dan Crutchley (1990), McLaughlin, Safieddine, dan

Vasudevan (1996), Teoh, Welch dan Wong (1997), Ranggan (1997), Loughran dan

Ritter (1997). Mereka meneliti perbedaan kinerja perusahaan pada waktu sebelum

dan sesudah right issue

dan hasilnya menunjukkan bahwa jangka panjang kinerja

perusahaan setelah melakukan right issue mengalami penurunan. Sebaliknya,

penelitian Healy dan Palepu (1990) menyimpulkan tidak terjadi penurunan kinerja

setelah perusahaan melakukan right issue.

Selain itu, di Indonesia juga terdapat penelitian yang menyoroti kinerja

perusahaan yang melakukan right issue. Harto (Simposium Nasional Akuntansi IV

2001) melakukan penelitian tentang perubahan kinerja dengan dilakukannya right

issue

menemukan kinerja operasi, profitabilitas, dan saham perusahaan mengalami

penurunan pasca right issue, sedangkan non issuer

hampir semua menunjukkan

kinerja issuer underperformance dibandingkan dengan non issuer.

Sari dan Roy Sembel (Simposium Nasional Akuntansi IV 2001) mencoba

meneliti kinerja keuangan dan operasi perusahaan yang melakukan right issue.

Hasilnya menunjukkan untuk jangka waktu satu tahun sebelum right issue

dibandingkan satu tahun dan dua tahun sesudah right issue terdapat rasio yang secara

statistik signifikan. Penurunan nilai mean selain current ratio menunjukkan kinerja

operasi, profitabilitas dan saham perusahaan mengalami penurunan pada pasca right

issue. Sedangkan kinerja likuiditas perusahaan justru meningkat setelah dilakukan

right issue.

Dari pengujian yang dilakukan I Nyoman Wijana Asmara Putra (Buletin Studi

Ekonomi Vol. 11 No. 1, 2006) yang melakukan pengamatan periode 1996-1999

diperoleh hasil yang beragam. Sejumlah rasio tidak mengalami perubahan,

sedangkan rasio-rasio lainnya ada yang mengalami kenaikan dan ada yang turun.

Untuk issuer dan non issuer terjadi perbedaan kinerja pada sejumlah rasio.

Berdasarkan pengujian yang dilakukan oleh Dedi dan Angga (2009), ia

menemukan bahwa likuiditas saham meningkat secara signifikan setelah

pengumuman right issue.

Yakobus & Ediningsih (2009) yang melakukan penelitian pada perusahaan-

perusahaan yang go public di BEI pada tahun 2001-2003. Hasil penelitian mereka

menunjukkan bahwa kinerja keuangan perusahaan untuk periode dua tahun sebelum

right issue dan dua tahun sesudah right issue, tidak berbeda secara signifikan.