2012200363AKBab2001

BAB 2

LANDASAN TEORI

2.1 Landasan Teori dan Literatur

2.1.1 Investasi

Secara sederhana Investasi bisa diartikan sebagai penanaman modal dalam

bentuk dana maupun dalam bentuk aset yang nantinya akan di kelola sendiri ataupun

di kelola oleh orang lain dengan harapan akan menghasilkan keuntungan di masa

yang akan datang. Menurut beberapa Financial Planner, syarat utama dalam

melakukan Investasi adalah terlebih dahulu memiliki kelebihan dana.

Pratomo (2008: h.7 ) berpendapat bahwa:

Berinvestasi adalah proses

menabung yang berorientasi pada tujuan

tertentu dan bagaimana mencapai tujuan tersebut.

Dalam kamus besar bahasa Indonesia modern, Desi Anwar dalam Rahman (2010:

h.3) menerjemahkan Investasi sebagai berikut :

Penanaman modal, uang, atau modal dalam suatu perusahaan atau

proyek untuk tujuan memperoleh keuntungan ; jumlah uang atau

modal yang ditanam.

Menurut Susanto (2012: h.5) Investasi adalah :

Istilah dengan beberapa pengertian yang berhubungan dengan

keuangan dan ekonomi. Istilah tersebut berkaitan

dengan akumulasi

suatu bentuk aktiva dengan suatu harapan mendapatkan keuntungan di

masa depan.

Sedangkan Soemarto (2011: h.3) mengatakan bahwa :

Berinvestasi harus mempunyai tujuan yang kongkrit, sehingga dari

tujuan-tujuan tersebut dapat ditentukan jangka waktu untuk

disesuaikan dengan produk yang sesuai. Dengan berinvestasi dalam

jangka panjang akan menghasilkan nilai yang lebih tinggi dari inflasi.

2.1.2 Investasi dalam Perspektif Syariah

Islam adalah agama yang bersifat universal, dimana tidak hanya

mengatur

tentang aktivitas sehari-hari manusia namun juga mengatur tentang aktivitas manusia

di bidang perekonomian. Pada saat sekarang, banyak orang yang beranggapan bahwa

masalah keseharian dan aktivitas di bidang perekonomian berbeda. Ini dapat kita

ketahui dengan terus berkembangnya sistem perekonomian kapitalisme, dimana

sistem kapitalisme telah membuat orang kaya semakin kaya dan membuat

kesenjangan yang semakin lebar antara orang kaya dengan orang miskin. Hal ini

seharusnya di hindari karena tidak terciptanya keadilan dan sebagai mana hal ini di

sebutkan dalam Al-Qur’an :

“…agar (kekayaan) tidak menumpuk di tangan orang-orang yang kaya

di antara kamu…” (QS al-Hasyr [50] : 7).

Pada dasarnya investasi secara konvensional maupun secara syariah tidak jauh

berbeda, terdapat tiga unsur yang sama di dalamnya. Pertama, pengeluaran atau

pengorbanan sesuatu pada saat sekarang yang bersifat pasti. Kedua, ketidakpastian

mengenai hasil. Ketiga, ketidakpastian pengembalian di masa depan. Namun jika

berbicara investasi syariah, ada hal lain yang ikut berperan dalam proses investasi.

Seperti yang dikemukakan oleh Nafik HR (2009: h.68) bahwa Investasi Syariah tidak

hanya membicarakan persoalan dunia sebagaimana yang dikemukakan oleh para

ekonom sekuler.

Ada beberapa prinsip-prinsip Islam dalam muamalah yang harus di perhatikan

oleh para investor syariah sebagai berikut :

Investasi terhindar dari unsur haram

Kata haram secara etimologi berarti melarang. Sesuatu yang haram berarti

sesuatu yang dilarang untuk dilakukan. Sesuatu yang haram merupakan

segala sesuatu yang dilarang oleh Allah Swt., dan Rasullah Muhammad saw.,

dalam Al-Qur’an dan hadis. Secara umum sesuatu yang haram dapat dibagi

menjadi 2 yaitu :

Haram Zatnya

Di dalam pasar modal, yang dikategorikan sebagai haram zatnya

adalah dimana aktivitas emiten memproduksi barang atau jasa yang

tidak sesuai dengan prinsip syariah, seperti perusahaan rokok,

minuman keras, dan lembaga keuangan konvensional.

Haram selain Zatnya

Haram selain zatnya yang dimaksud adalah suatu transaksi yang apa

bila didalam transaksi tersebut terdapat unsur ketidakadilan dan ada

pihak yang dirugikan. Dalam pasar modal contoh haram selain

zatnya adalah

insider trading

atau transaksi yang dilakukan dengan

memanfaatkan informasi orang dalam.

Insider Trading

tidak hanya

merugikan investor tetapi juga merugikan emiten dan pasar secara

umum. Hal ini disebabkan adanya kesenjangan informasi yang

dimiliki, dimana yang bersangkutan memiliki informasi yang tidak

dimiliki oleh pihak lain (assimetric Information)

Investasi harus terbebas dari unsur riba

Riba dapat diartikan sebagai kelebihan yang tidak ada padanan pengganti

(‘iwadh) yang tidak dibenarkan dalam islam yang disyaratkan oleh salah satu

daridua orang yang berakad (Heykal,2012). Dalam pasar modal, transaksi yang

bersifat ribawi adalah transaksi obligasi, margin trading, saham preferen, short

selling, dan transaksi yang tiding mencerminkan kondisi emiten yang sebenarnya.

Terhindar dari unsur gharar

Investasi yang bersifat gharar

adalah investasi dimana terdapat unsure

ketidaktahuan atau akibat yang tidak dapat diprediksi. Gharar

dalam sistem

ekonomi tidak dapat diartikan sebagai ketidakpastian (uncertainty). Risiko yang

ditimbulkan dari proses investasi yang merupakan game of skill

tidak dapat

dikatakan sebagai gharar, gharar

adalah proses investasi dimana hanya

mengandalkan keberuntungan atau game of change (Hidayat,2011).

Terhindar dari unsur maisir (Judi)

Maisir adalah salah satu permainan judi orang arab pada jaman jahiliyah dengan

menggunakan anak panah yang belum pakai bulu.

Hal ini dilakukan untuk

menentukan apakah akan melakukan suatu perbuatan atau tidak. Dalam pasar

modal short selling

merupakan contoh dari maisir. Short selling

adalah istilah

yang lazim dalam perdagangan efek dimana pelaku melakukan penjualan efek

yang mana pelaku belum memiliki efek

tersebutdengan harapan agar efek

tersebut menurun harganya pada saat penyerahan sehingga dengan cara itu

penjual mendapat keuntungan.

Terhindar dari unsur syubhat

Syubhat merupakan perkara yang tercampur antara halal dan haran akan tetapi

tidak diketahui secara pasti apakah itu termasuk golongan halal atau haram serta

apakah itu termasuk hak atau bathil (Heykal,2012)

Dalam investasi syariah juga terdapat unsur yang tidak bisa terlepas dalam

melakukan investasi, yaitu zakat. Zakat adalah jumlah harta tertentu yang wajib

dikeluarkan oleh orang yang beragama Islam dan diberikan kepada golongan yang

berhak menerimanya (fakir miskin dan sebagainya) menurut ketentuan yang telah

ditetapkan. Seperti yang telah tercantum dalam Al-Qur’an:

“Ambillah zakat dari sebagian harta mereka, dengan zakat itu kamu

membersihkan dan mensucikan mereka” (At-Taubah: 103).

Inilah mengapa Islam sangat menganjurkan umatnya untuk berinvestasi karena harta

yang diam tidak akan membawa dampak positif bagi pemegangnya maupun bagi

umat. Harta yang diam justru akan termakan oleh zakat. Lain halnya jika harta

tersebut diinvestasi, kewajiban zakat hanya akan diambil sebagian dari keuntungan

yang diperoleh dari investasi tersebut (Hidayat,2011). Membayar zakat menjadi

kewajiban bagi semua yang beragama islam karena zakat dalah salah satu Rukun

Islam. Dan dari Ibnu Umar Ra, bahwa Rasulluhlah s.a.w bersabda :

“Islam dibangun diatas lima perkara : dua kalimat syahadat,

mendirikan shalat, menunaikan zakat,puasa ramadhan, dan haji bagi

yang mampu.” (HR Bukhori dan Muslim).

2.1.3 Reksa Dana

2.1.3.1 Definisi Reksa Dana

Dilihat dari asal katanya, Reksa Dana berasal dari kata ‘reksa’ yang

berarti ‘jaga’ atau ‘pelihara’ dan kata ‘dana’

yang berarti (kumpulan) uang,

sehingga Reksa Dana dapat diartikan sebagai ‘kumpulan uang yang dipelihara

(bersama untuk suatu kepentingan) (Darmadji dan Fakhruddin,2011). Pratomo

(2008: h 29) mengartikan reksa dana sebagai salah satu sarana (vehicle) dari

cara berinvestasi

Menurut Undang-undang Pasar Modal nomor 8 Tahun 1995 pasal 1, ayat (27):

Reksa dana adalah wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana

dari masyarakat Pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam

portofolio Efek oleh Manajer Investasi.

Susanto (2012: h.57) mendefinisikan Reksa Dana sebagai :

Salah satu alternatif investasi bagi masyarakat pemodal baik pemodal

institusional maupun individual, termasuk juga pemodal kecil dan

mereka yang tidak memiliki banyak waktu dan keahlian serta

pengetahuan yang terbatas untuk menghitung risiko atas investasi

mereka.

Secara sederhana Reksa Dana dapat diartikan sebagai produk investasi yang

berbentuk portofolio efek yang terdiri dari instrumen saham dan obligasi yang

dikelola oleh Manajer Investasi atas nama banyak pemodal.

2.1.3.2 Pengelola

Berbeda dengan deposito yang hanya dikelola oleh satu pihak, yaitu bank.

Sedangkan reksa dana dikelola oleh 2 pihak yakni Manajer Investasi dan Bank

Kustodian. Serta adanya perbedaan mendasar terhadap dana yang terkumpul atau

dikumpulkan oleh pengelola. Dalam deposito dana yang dikumpulkan menjadi

bagian dari kekayaan bank serta bank mencatat dana tersebut pada sisi pasiva

(kewajiban) dan penyaluran investasi dalam bentuk kredit atas dana yang terkumpul

dicatatkan dalam aktiva (kekayaan) bank. Seluruh kegiatan dan administrasi

dilakukan oleh bank itu sendiri.

Dalam reksa dana, Manajer investasi bertanggung jawab atas kegiatan

investasi dan melakukan tindakan yang dibutuhkan untuk kepentingan investor.

Sementara Bank Kustodian bertindak sebagai penyimpan kekayaan serta

administrator reksa dana. Dana yang terkumpul dari sekian banyak investor melalui

reksa dana bukan bagian dari kekayaan manajer investasi maupun bank kustodian

(Pratomo dan Nugraha, 2009)

2.1.3.2.1 Manajer Investasi

Dari dana yang terkumpul, manajer investasi akan melakukan pengelolaan

investasi, sesuai dengan kebijakan investasi yang telah ditentukan dalam KIK.

Manajer investasi akan mendapatkan imbalan jasa yaitu berupa management fee,

performance fee, entry fee maupun exit fee. Selain memiliki wewenang penuh dalam

pengelolaan reksa dana, Manajer Investasi memiliki kewajiban-kewajiban yang telah

detentukan Bapepam, antara lain (Darmadji dan Fakhruddin,2011) :

Membuat catatan dan menyimpan segala pertimbangan pengambilan keputusan

untuk melakukan investasi portofolio reksa dana seperti yang ditetapkan dalam

kebijakan investasi yang telah dimuat dalam kontrak, sesuai dengan perundang-

undangan di bidang pasar modal.

Memperhatikan dan mematuhi Pedoman Pengelolaan Reksa Dana (Peraturan

Nomor IV.A.3 dan Nomor IV.B.1)

Menyampaikan hal yang sebenarnya kepada masyarakat menyangkut kinerja dan

informasi reksa dana yang dikelolanya.

Menghitung Nilai Pasar Wajar dari efek dalam portofolio reksa dana dan

menyampaikan kepada Bank Kustodian sesuai dengan Peraturan Nomor IV.C.2

selambat-lambatnya pada jam 17.00 setiap hari kerja.

Mematuhi ketentuan kepemilikan unit penyertaan untuk setiap pemegang unit

penyertaan setinggi-tingginya 1% dari jumlah unit penyertaan yang ditetapkan

dalam kontrak, kecuali semata-mata untuk kepentingan Manajer Investasi sendiri.

Dengan itikad baik dan penuh tanggung jawab menjalankan tugas sebaik

mungkin semata-mata untuk kepentingan pemegang unit penyertaan reksa dana

serta bertanggung jawab penuh atas kerugian yang timbul karena tidak

melaksanakan kewajibannya.

Memisahkan harta kekayaan reksa dana dari harta kekayaan Manajer Investasi

Terus-menerus meningkatkan sistem pengawasan intern dengan mengevaluasi

sistem prosedur kegiatan.

Mengutamakan dan mendahulukan kepentingan para pemegang unit penyertaan,

sehubungan dengan pengelolaan reksa dana

10. Menjaga kerahasiaan pemegang unit penyertaan, kecuali diwajibkan oleh

peraturan perundang-undangan yang berlaku.

2.1.3.2.2 Bank Kustodian

Bank Kustodian adalah bagian dari kegiatan suatu bank dalam bidang

penyimpanan surat berharga serta administrasinya. Selain sebagai mitra manajer

investasi dalam mengelola reksa dana, bank kustodian sekaligus bertindak sebagai

pengawas. Peran bank kustodian, antara lain :

Melaksanakan administrasi reksa dana, meliputi :

Penyimpanan dana dan portofolio reksa dana

Penyelesaian transaksi investasi yang dilakukan oleh manajer investasi.

Penyelesaian transaksi adalah proses pembayaran dan

Pendaftaran/penyimpanan surat berharga (transaksi beli) atau penyerahan

Surat berharga dan penerimaan dana (transaksi jual)

Pembukuan/akuntansi portofolio

Perhitungan nilai aktiva bersih

Perhitungan nilai aktiva bersih per unit

Pencatatan kepemilikan unit penyertaan

10. Pelaporan kepada Bapepam, manajer investasi, dan investor

Memantau kepatuhan manajer investasi dalam hal transaksi investasi.

2.1.3.2.3 Mekanisme Reksa Dana

Mekanisme kerja yang terjadi dalam reksa dana, selain melibatkan manajer

investasi, bank kustodian, dan investor juga melibatkan pelaku di pasar modal dan

pasar uang seperti perantara (broker), penjamin (underwriter), bank serta pengawasan

yang dilakukan oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK). Dalam pengelolaannya, manajer

investasi dan bank custodian tidak diperkenankan berafiliasi. Hal ini bertujuan untuk

menjaga independensi dari masing-masing pihak.

Gambar 2.1 Mekanisme Kerja Reksa Dana Konvensional

Biaya Kustodian

Biaya Manajemen

Gambar 2.2 Mekanisme Kerja Reksa Dana Syariah

Sumber : Heykal (2012: h.106)

Bank

Kustodian

Manajer

Investasi

KIK

Investor

2.1.3.3 Bentuk Hukum dan Sifat Reksa Dana

2.1.3.3.1 Bentuk Hukum Reksa Dana

Berdasarkan Undang-undang Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995 pasal 18,

ayat (1), bentuk hukum Reksadana di Indonesia ada dua, yakni Reksadana berbentuk

Perseroan Terbatas (PT. Reksa Dana) dan Reksadana berbentuk Kontrak Investasi

Kolektif (KIK). Darmadji dan Fakhruddin (2011: h.168) menjelaskan bentuk reksa

dana dapat di bedakan menjadi:

Reksa Dana berbentuk Perseroan (Corporate Type)

Dalam bentuk reksa dana ini, perusahaan penerbit reksa dana menghimpun

dana dengan menjual saham, dan selanjutnya dana dari hasil penjualan tersebut

diinvestasikan pada jenis efek yang diperdagangkan di pasar modal maupun

pasar uang.

Reksa dana dalam bentuk perseroan dibedakan lagi berdasarkan sifatnya

menjadi reksa dana Perseroan yang tertutup dan reksa dana Perseroan yang

terbuka. Bentuk ini mempunyai ciri-ciri sebagai berikut:

Bentuk hukumnya adalah Perseroan Terbatas (PT).

Pengelola kekayaan reksa dana didasarkan pada kontrak antara Direksi

Perusahaan dengan Manajer Investasi yang ditunjuk.

Penyimpanan kekayaan reksa dana didasarkan pada kontrak antara

Manajer Investasi dan Bank Kustodian.

Gambar 2.3 Mekanisme kegiatan Reksa Dana berbentuk Perseroan

Sumber : Darmadji dan Fakhruddin (2011: h.176)

Kontrak Investasi Kolektif (Contractual Type)

Reksa dana bentuk ini merupakan kontrak antara Manajer Investasi dengan

Bank Kustodian yang mengikat pemegang Unit Penyertaan (UP), dimana

Manajer Investasi diberi wewenang untuk mengelola portofolio investasi

kolektif dan Bank Kustodian diberi wewenang untuk melaksanakan titipan

kolektif.

Bentuk inilah yang lebih popular dan jumlahnya makin bertambah

dibandingkan reksa dana yang berbentuk perseroan. Bentuk ini mempunyai ciri-

ciri sebagai berikut:

Bentuk hukumnya adalah Kontrak Investasi Kolektif

Pengelolaan Reksa dana dilakukan oleh Manajer Investasi berdasarkan

kontrak

Penyimpanan kolektif dilakukan oleh Bank Kustodian berdasarkan

kontrak.

Gambar 2.4 Mekanisme kegiatan Reksa Dana berbentuk Kontrak Investasi

Kolektif

Sumber : Darmadji dan Fakhruddin (2011: h.176)

2.1.3.3.2 Sifat Reksa Dana

Dilihat dari segi sifatnya, Reksa Dana dapat dibedakan menjadi (Darmadji

dan Fakhruddin,2011):

Reksa Dana bersifat Tertutup (Close-End Fund)

Reksa dana yang tidak dapat membeli kembali saham-saham yang telah

dijual kembali kepada investor. Artinya, pemegang saham tidak dapat menjual

kembali sahamnya kepada Manajer Investasi. Apabila pemilik saham hendak

menjual sahamnya, hal ini harus dilakukan melalui bursa efek tempat saham

reksa dana tersebut dicatatkan.

Reksa Dana bersifat Terbuka (Open-End Fund)

Reksa dana yang menawarkan dan membeli kembali saham-sahamnya dari

investor sampai sejumlah modal yang sudah dikeluarkan. Pemegang saham jenis

ini dapat menjual kembali sham/unit penyertaannya setiap saat apabila

diinginkan. Manajer Investasi reksa dana, melalui Bank Kustodian, wajib

membelinya sesuai dengan NAB per saham/unit penyertaan pada saat tersebut.

Tabel 2.1 Perbedaan antara Reksa Dana Terbuka dan Reksa Dana Tertutup

Jenis

Bentuk

Satuan

Investasi

Penawaran

Umum

Tercatat di

Bursa

Efek?

Transaksi setelah Penawaran

Umum

Tertutup

Saham

Antar Investor melalui Pialang

Terbuka

Saham

Tidak

Investor dengan PMI/ Bank

Kustodian

KIK

Unit

Penyertaan

Tidak

Investor dengan PMI/ Bank

Kustodian

Sumber : Darmadji dan Fakhruddin (2011: h.169)

2.1.3.4 Jenis-Jenis Reksa Dana

2.1.3.4.1 Reksa Dana Pasar Uang

Adalah reksa dana yang melakukan investasi sekurang – kurangnya 100%

aktivanya dalam efek yang bersifat utang yang jatuh temponya kurang dari satu

tahun. Reksa Dana Pasar Uang mempunyai ciri – ciri antara lain:

Resiko relatif aman dan sangat likuid, setara dengan deposito.

Fluktuasi relatif sangat stabil.

Strategi investasi bersifat jangka pendek.

Management fee paling rendah dibanding dengan reksa dana jenis lainnya.

Cocok untuk investor pemula.

Komposisi investasi terdiri dari Treasury Bill, Surat Berharga, Deposito, Commercial

Paper

2.1.3.4.2 Reksa Dana Pendapatan Tetap

Adalah reksa dana yang melakukan investasi sekurang –

kurangnya 80%

dari aktivanya bersifat utang. Reksa Dana Pendapatan Tetap mempunyai ciri –

ciri

antara lain :

Resiko lebih aman dibandingkan dengan Reksa Dana Saham dan Campuran.

Fluktuasi relatif lebih stabil.

Strategi investasi menengah dan jangka panjang.

Management fee relatif lebih rendah.

Cocok bagi investor Risk Adverter.

Komposisi investasi pada Reksa Dana ini terdiri dari efek – efek utang dengan batas

minimum 80% dari seluruh portfolionya. Sisa 20% diinvestasikan pada efek ekuitas

maupun pasar uang.

2.1.3.4.3 Reksa Dana Saham

Adalah Reksa Dana yang melakukan investasi sekurang-kurangnya 80%

dari aktivanya dalam efek bersifat ekuitas. Reksa Dana Saham mempunyai ciri – ciri

antara lain :

Resiko paling tinggi.

Fluktuasi sangat sering dan tajam.

Strategi investasi harus bersifat jangka panjang.

Management fee paling tinggi dari seluruh jenis Reksa Dana.

Cocok bagi investor yang bertipe Risk Taker.

Komposisi investasi pada Reksa Dana ini terdiri dari common stock maupun

preferred stock dengan batas minimum

80% dari seluruh portfolionya. Sisa 20%

diinvestasikan pada pasar uang maupun surat utang.

2.1.3.4.4 Reksa Dana Campuran

Adalah Reksa Dana yang melakukan investasi dalam efek bersifat ekuitas

dan efek bersifat utang yang perbandingannya termasuk seperti Reksa Dana Saham,

Pendapatan Tetap, dan Pasar Uang. Reksa Dana Campuran mempunyai ciri –

ciri

antara lain :

Resiko lebih rendah dari Reksa Dana Saham tetapi lebih tinggi dari Reksa

Dana Pendapatan Tetap dan Pasar Uang.

Fluktuasi lebih rendah dari Reksa Dana Saham tetapi lebih tinggi dari Reksa

Dana Pendapatan Tetap dan Pasar Uang.

Strategi investasi jangka menengah dan jangka panjang.

Management fee lebih rendah dari Reksa Dana Saham, tetapi lebih tinggi dari

Reksa Dana Pendapatan Tetap dan Pasar Uang.

Cocok bagi investor yang moderat terhadap resiko

Komposisi investasi kombinasi efek bersifat utang dan ekuitas.

2.1.3.4.5 Reksa Dana Khusus

Reksa dana khusus muncul seiring dengan semakin berkembangnya

industri reksa dana, sehingga semakin banyak pula varian reksa dana yang dapat kita

temukan di pasar. Berikut ini adalah beberapa varian yang ada di dalam industri

reksa dana :

Exchange traded fund (ETF)

Sebuah reksa dana yang merupakan suatu

inovasi dalam dunia industri reksa

dana yang sifatnya mirip dengan suatu

perusahaan terbuka dimana unit

penyertaannya dapat diperdagangkan di

bursa. ETF ini adalah merupakan

kombinasi dari reksa dana tertutup dan reksa dana terbuka, dan ETF ini biasanya

adalah merupakan reksa dana yang

mengacu kepada indeks saham. Para investor

pemegang unit ETF dapat dengan mudah bertransaksi unitnya di bursa setiap saat

selama jam perdagangan. Salah satu contoh reksa dana ETF adalah LQ-45.

Meskipun harga ETF bisa langsung dapat diketahui saat dibeli dan pembeliannya

dilakukan pada saat bursa (tidak melalui Manajer Investasi) tetapi bukan berarti

ETF itu saham, ETF berbeda dengan saham, ETF ini memiliki prinsip

diversifikasi yang sama dengan reksa dana.

Reksa Dana Terproteksi (Protected Fund)

Reksa dana ini tergolong baru di Indonesia dan lahir setelah longsornya nilai aset

reksa dana beberapa tahun

lalu. Reksa dana ini diinvestasikan pada instrumen

surat hutang, biasanya pada obligasi yang hampir jatuh tempo. Khusus pada reksa

dana ini usianya

biasanya pendek sesuai dengan jatuh tempo surat hutang yang

dibelinya. Reksa Dana Terproteksi merupakan reksa dana yang waktu

pembeliannya ditentukan oleh Manajer Investasi yang menerbitkan dan penjualan

hanya dapat dilakukan setelah jangka waktu tertentu. Jika melakukan penjualan

sebelum jangka waktu yang telah ditentukan maka akan dikenakan pinalti yang

cukup besar. Hal yang perlu dimengerti oleh investor, bahwa proteksi yang

ditawarkan bukan merupakan jaminan dari Manajer Investasi atau pihak lainnya,

melainkan proteksi karena struktur portofolio Investasinya.

Reksa Dana Indeks (Index Fund)

Reksa dana yang portofolio efeknya terdiri dari atas efek yang menjadi bagian

dari suatu indeks yang nantinya akan menjadi acuannya. Sekurang-kurangya 80%

dari NAB diinvestasikan pada efek yang merupakan bagian dari kumpulan efek

yang ada dalam indeks tersebut sehingga return yang diberikan akan setara

dengan indeks yang diikutinya. Umumnya efek yang dipilih adalah efek yang

menjadi kontributor utama dari pergerakan indeks yang bersangkutan.

Reksa Dana Syariah

Reksa dana syariah adalah reksa dana yang jenis portofolionya sama dengan

reksa dana pada umumnya. Perbedaannya terletak pada cara penyusunan

portofolio efek serta pengelolaannya yang harus sesuai dengan

ketentuan dan

prinsip syariah. Namun reksa dana syariah bukan merupakan investasi eksklusif

bagi investor muslim. Reksa dana syariah berkembangan dengan pesat

seiring

dengan berkembangnya perbankan syariah, Pasar Modal Syariah di Indonesia,

serta bertumbuhnya obligasi syariah yang diterbitkan oleh perusahaan.

Reksa Dana Valas

Merupakan reksa dana yang pada umumnya memiliki instrumen dalam

portofolionya menggunakan denominasi mata uang asing. Mengingat dengan

semakin besarnya kebutuhan terhadap mata uang asing, oleh karena itu

berkembanglah reksa dana dengan denominasi mata uang asing terutama dalam

mata uang Dollar.

Reksa Dana Sosial

Reksa dana sosial pada dasarnya sama dengan reksa dana umum lainnya, hanya

saja memiliki tujuan sosial tertentu. Umumnya Manajer Investasi bekerja sama

dengan suatu badan yang memiliki kepedulian terhadap suatu isu sosial seperti

lingkungan, pendidikan, kebudayaan dan kemudian mengaitkannya dengan

tujuan investasi.

2.1.3.5 Manfaat Reksa Dana

Reksa Dana memiliki beberapa manfaat yang menjadikannya sebagai salah

satu alternatif investasi yang menarik antara lain:

Dikelola oleh Manajemen Profesional

Pengelolaan portofolio suatu reksa dana dilaksanakan oleh Manajer Investasi

yang memang mengkhususkan keahliannya dalam hal pengelolaan dana. Peran

Manajer Investasi sangat penting mengingat pemodal individu pada umumnya

mempunyai keterbatasan waktu, sehingga tidak dapat melakukan riset secara

langsung dalam menganalisa harga efek,

serta mengakses informasi berkaitan

dengan pasar uang dan pasar modal.

Diversifikasi Investasi

Diversifikasi atau penyebaran investasi yang terwujud dalam porofolio akan

mengurangi risiko tetapi tidak dapat menghilangkan, karena dana atau kekayaan

reksa dana diinvestasikan pada berbagai jenis efek sehingga risikonya pun juga

tersebar. Dengan kata lain, risikonya tidak sebesar risiko bila seorang membeli

satu atau dua jenis saham atau efek secara individu.

Transparansi Informasi

Reksa dana wajib memberikan informasi atas perkembangan portofolionya dan

biayanya secara kontinyu sehingga pemegang unit penyertaan dapat memantau

keuntungannya, biaya, dan risiko setiap saat. Pengelola reksa dana wajib

mengumumkan Nilai Aktiva Bersih (NAB) nya setiap hari di surat kabar serta

menerbitkan laporan keuangan tengah tahunan dan tahunan serta prospektus

secara teratur sehingga investor dapat memonitor perkembangan investasinya

secara rutin.

Likuiditas yang Tinggi

Agar investasi yang dilakukan berhasil, setiap instrumen investasi harus

mempunyai tingkat likuiditas yang cukup tinggi. Dengan demikian, pemodal

dapat mencairkan kembali unit penyertaannya setiap saat sesuai ketetapan yang

dibuat masing-masing reksa dana sehingga memudahkan investor mengelola

kasnya. Reksa dana terbuka wajib membeli kembali unit penyertaannya sehingga

sifatnya sangat likuid.

Biaya Rendah

Karena reksa dana merupakan kumpulan dana dari banyak pemodal dan

kemudian dikelola secara profesional, maka sejalan dengan besarnya kemampuan

untuk melakukan investasi tersebut akan menghasilkan pula efisiensi biaya

transaksi. Biaya transaksi akan menjadi lebih rendah dibandingkan apabila

investor individu melakukan transaksi sendiri di bursa

2.1.3.6 Risiko Reksa Dana

Berikut ini adalah risiko yang akan dihadapi oleh investor yang akan

berinvestasi di Reksa Dana. Resiko itu antara lain :

Resiko Berkurangnya Nilai Unit Penyertaan.

Pailitnya perusahaan penerbit efek Pendapatan Tetap atau tertundanya

pembayaran

bunga akibat kesulitan likuiditas penerbit efek Pendapatan Tetap.

Hal ini dapat mengakibatkan NAB per unit penyertaan turun secara signifikan.

Resiko Likuiditas.

Pada reksa dana terbuka penjualan kembali tergantung kepada likuiditas portfolio

atau kemampuan

dari Manajer Investasi untuk membeli kembali dengan

menyediakan uang

tunai.. Bagi reksa dana Tertutup penjualan atau

redemption

dilakukan di bursa tempat saham reksa dana tercatat.

Resiko Pertanggungan atas Kekayaan Reksa Dana.

Bila terjadi hal –

hal seperti wanprestasi oleh pihak yang terkait dengan reksa

dana seperti bencana alam, kebakaran, serta kerusuhan akan mempengaruhi NAB

per unit.

Resiko Perubahan Politik dan Ekonomi.

Perubahan kondisi politik dan ekonomi dapat mempengaruhi investasi pada reksa

dana. Perubahan kondisi perekonomian dan politik baik dalam maupun luar

negeri serta peraturan di bidang Pasar Uang dan Pasar Modal merupakan faktor

yang dapat mempengaruhi kinerja perusahaan-perusahaan di Indonesia.

Resiko default

Jika perusahaan emiten sedang mengalami masalah atupun sedang dalam

keadaan rugi maka yang memiliki saham atau obligasi perusahaan tersebut akan

mengalami imbas dari kondisi perusahaan tersebut.

2.1.3.7 Istilah-Istilah dalam Reksa Dana

2.1.3.7.1 Nilai Aktiva Bersih

Nilai aktiva bersih (NAB) atau disebut juga net asset value (NAV)

merupakan nilai pasar wajar (fair market value) suatu efek dan kekayaan lain dari

reksa dana dikurangi dengan kewajiban (utang). NAB merupakan salah satu tolok-

ukur dalam memantau hasil dari suatu reksa dana. Rumus untuk menghitung NAB

adalah sebagai berikut:

NAB = [jumlah aset - total kewajiban]

NAB per unit penyertaan adalah harga wajar dari portofolio suatu reksa dana setelah

dikurangi biaya operasional kemudian dibagi jumlah saham atau unit penyertaan

yang telah beredar pada suatu periode. Harga unit penyertaan perdana saat pertama

kali ditawarkan ditetapkan oleh Bapepam-LK dengan harga Rp1.000,-

per unit

penyertaan. Rumus untung menghitung NAB per unit penyertaan adalah sebagai

berikut:

NAB/Unit = NAB Portofolio : Total Unit yang Beredar

Nilai aktiva bersih dari setiap reksa dana akan diterbitkan secara

harian

oleh Bank Kustodian. Harga NAB tersebut akan selalu sama di mana pun anda

berada. Namun, apabila membeli atau menjual reksa dana sebelum pukul 13.00,

maka akan dikenakan harga nilai aktiva bersih yang dipatok pada hari kerja

sebelumnya. Akan tetapi

bila membeli atau menjual setelah pukul 13.00, biasanya

akan dikenakan harga NAB pada pembukaan hari kerja berikutnya.

2.1.3.7.2 Prospektus

Susanto (2012, h.47) mengatakan bahwa Prospektus adalah gabungan

profil perusahaan dan laporan tahunan yang menjadikannya sebuah dokumen resmi

yang digunakan oleh suatu lembaga/perusahaan untuk memberikan gambaran

mengenai saham yang ditawarkannya untuk dijual kepada publik. Secara sederhana

Prospektus adalah penjelasan lengkap dan rinci bentuk kebijakan investasi, dasar

hukum sampai dengan tata cara membeli dan menjual reksa dana. Secara ringkas isi

Prospektus memuat informasi sebagai berikut (Rahman,2010) :

Dasar hukum reksa dana, penawaran umum, pihak-pihak yang menempatkan

dana awal dan hal-hal yang berkaitan dengan reksa dana

Tujuan dan kebijakan investasi

Tata cara perhitungan nilai pasar wajar dari efek portofolio reksa dana

Perpajakan dan hal-hal yang berkaitan dengan perpajakan

Faktor-faktor risiko, merupakan bagian yang harus dipahami dengan baik

Imbalan jasa dan rincian biaya yang dibebankan kepada investor yang

berinvestasi di reksa dana

Hak-hak yang dimiliki oleh pihak-pihak yang memegang unit penyertaan

Pembubaran dan likuidasi reksa dana

Tata cara dan persyaratan pembelian dan penjualan unit penyertaan. Ini juga

merupakan bagian yang harus dipahami oleh investor.

10. Tata cara dan persyaratan pengalihan unit penyertaan

11. Skema pembelian dan penjualan kembali unit penyertaan.

2.1.3.7.3 Laporan Kinerja Reksa Dana (Fund Fact Sheet)

Laporan kinerja reksa dana (Fund

Fact Sheet) diterbikan 1 bulan sekali

dan biasanya diterbitkan pada awal bulan. Manajer Investasi wajib mengeluarkan

laporan kinerja reksa dana dengan tujuan agar investor dapat memantau kinerja reksa

dana yang dimiliki. Format laporan kinerja reksa dana harus sesuai dengan ketentuan

yang berlaku agar dapat memudahkan investor maupun calon investor

membandingkan satu reksa dana dengan reksa dana lainnya. Laporan singkat satu

halaman ini memuat informasi yang sangat berguna bagi investor dan calon investor,

antara lain mengenai (Pratomo, 2008: h.129) :

Profil Singkat dan perkembangan asset yang dikelola Manajer Investasi

Tujuan dan kebijakan alokasi aset reksa dana

Garis besar komposisi portofolio pada akhir periode pelaporan

Kepatuhan Manajer Investasi terhadap kebijakan investasi

Penempatan terbesar (Five Top Holding) oleh reksa dana

Perkembangan historis portofolio reksa dana

Perbandingan kinerja dengan tolak ukur (jika ada)

Informasi lainnya, seperti total dana yang dikelola, NAB/unit, dan biaya.

2.1.4 Pengukuran Kinerja Reksa Dana

Informasi kinerja reksa dana sangat dibutuhkan oleh para investor, karena

dengan adanya kinerja reksa dana investor dapat menetapkan pada reksa dana mana

sebaiknya dana yang mereka miliki diinvestasikan agar mengalami pertumbuhan

serta mengalahkan inflasi. Meskipun begitu kinerja historis reksa dana tidak dapat

dijadikan tolak ukur kinerja reksa dana di masa depan. Dalam pengukuran kinerja

teradapat 2 variabel yang penting yaitu Standar Deviasi dan Beta. Standar Deviasi

(s) menggambarkan mengenai besar kecilnya risiko fluktuasi perubahan NAB per

unit dari satu periode ke periode berikutnya, dan disebut sebagai risiko total. Standar

Deviasi juga menggambarkan penyimpangan yang terjadi dari rata-rata kinerja yang

dihasilkan. Makin besar nilai s, makin tinggi risiko perubahan NAB per unit yang

terjadi. Beta (ß) adalah risiko pasar yang memberikan gambaran hubungan antara

return portofolio dengan return pasar. Portofolio dengan ß = 1 mempunyai risiko

yang sama dengan risiko pasar. Untuk reksa dana konvensional menggunakan IHSG

sebagai tolak ukur dan reksa dana syariah menggunakan JII sebagai tolak ukur,

sehingga diharapkan memperoleh return sama dengan yang dihasilkan oleh IHSG

maupun JII. Portofolio ß < 1 mempunyai risiko yang lebih kecil dari risiko pasar,

sehingga mempunyai return yang didapat umumnya di bawah return yang dihasilkan

IHSG maupun JII. Sedangkan portofolio dengan ß > 1 mempunyai risiko yang lebih

besar dari risiko pasar, sehingga diharapkan mempunyai return di atas return IHSG

maupun JII.

2.1.4.1 Annual Retun

Metode ini digunakan untuk mengetahui bagaimana annual return

yang

dihasilkan oleh masing-masing reksa dana saham baik itu syariah maupun

konvensional. Annual retun

digunakan untuk mengetahui bagaimana tingkat

pengembalian reksa dana saham selama 1 tahun. Pengukuran ini dilakukan karena

pada dasarnya tujuan orang melakukan investasi adalah mendapatkan return

yang

optimal. Untuk menghitung annual return dapat menggunak rumus sebagai berikut :

NAB

– NAB

t-1

RRD =

NAB

t-1

Dimana:

RRD

= Annual Return Reksa Dana

NAB

= NAB periode sekarang

NAB

t-1

= NAB periode sebelumnya

2.1.4.2 Risk Adjusted Return

2.1.4.2.1 Sharpe Ratio

Pengukuran dengan metode Sharpe didasarkan atas apa yang disebut

premium atas risiko atau risk premium. Risk premium adalah perbedaan (selisih)

antara rata –

rata kinerja yang dihasilkan oleh reksa dana dan rata –

rata investasi

yang bebas risiko (risk free asset). Dalam hal investasi bebas risiko, penulis

menggunakan BI Rate. Pengukuran Sharpe diformulasikan sebagai berikut (Pratomo

dan Nugraha,2009) :

KinerjaRD – Kinerja

SRD =

Dimana,

SRD

= Nilai rasio Sharpe

KinerjaRD

= Rata-Rata Kinerja reksa dana pada subperiode tertentu

Kinerja

= Rata-Rata Kinerja investasi bebas risiko subperiode tertentu

= Standar Deviasi reksa dana pada subperiode tertentu

Pengukuran Sharpe membagi risk premium (KinerjaRD –

Kinerja

) dengan

standar deviasi selama periode pengukuran. Standar deviasi (sp) merupakan risiko

fluktuasi yang dihasilkan karena berubah –

ubahnya return yang dihasilkan dari

subperiode ke subperiode lainnya selama seluruh periode. Dalam teori portofolio,

standar deviasi merupakan risiko total yang merupakan penjumlahan dari risiko pasar

(systematic / market risk) dan risiko unik (unsystematic

unique

risk). Dengan

membagi risk premium dengan standar deviasi, Sharpe mengukur risk premium yang

dihasilkan dari setiap unit risiko yang diambil. Pengertiannya adalah jika melakukan

investasi pada investasi bebas risiko

yang tidak mengandung

risiko akan

menghasilkan

kinerja tertentu. Sedangkan investasi pada reksa dana mengandung

risiko sehingga diharapkan menghasilkan tingkat return yang lebih besar daripada

kinerja investasi bebas risiko. Sharpe mengukur seberapa besar penambahan hasil

investasi yang diperoleh risk premium untuk setiap unit risiko yang diambil. Dengan

memperhitungkan risiko, makin tinggi nilai pengukuran Sharpe, makin baik kinerja

reksa dana.

2.1.4.2.2 Treynor Ratio

Pengukuran dengan metode Treynor juga didasarkan atas risk

premium,

seperti halnya yang dilakukan Sharpe. Namun, dalam metode Treynor yang

digunakan sebagai faktor pembagi adalah Beta

(ßp) yang merupakan risiko

sistematik atau juga disebut dengan risiko pasar. Beta didapatkan dengan metode

regresi linier antara perubahan return portofolio setiap subperiode sebagai akibat dari

perubahan return dari pasar, dalam hal ini IHSG dan JII. Pengukuran dengan metode

Treynor difromulasikan sebagi berikut (Pratomo dan Nugraha,2009):

KinerjaRD – Kinerja

TRD =

Dimana,

TRD

= Nilai rasio Treynor

KinerjaRD

= Rata-Rata Kinerja reksa dana pada subperiode tertentu

Kinerja

= Rata-Rata Kinerja investasi bebas risiko subperiode tertentu

= Slope persamaan garis hasil regresi linier

Pengukuran kinerja secara Sharpe dan Treynor merupakan komplemen

(pelengkap) satu sama lainnya karena memberikan informasi yang berbeda. Pada

portofolio yang tidak terdiversifikasi dalam pengukuran Treynor akan mendapat

peringkat yang tinggi, namun peringkatnya lebih rendah dalam pengukuran Sharpe.

Portofolio reksa dana yang terdiversifikasi dengan baik akan mendapat peringkat

yang sama untuk kedua jenis pengukuran. Perbedaan peringkat pada dua pengukuran

diatas menunjukkan perbedaan baik-buruknya diversifikasi portofolio tersebut relatif

terhadap portofolio sejenis. Oleh karena itu, baiknya kedua pengukuran tersebut

dilakukan bersamaan. Seperti halnya pada metode Sharpe, makin tinggi nilai rasio

Treynor, makin baik kinerja reksa dana.

2.1.4.2.3 Jensen Ratio

Sama halnya dengan metode Treynor, Jensen menggunakan faktor beta

dalam mengukur kinerja investasi suatu portofolio yang didasarkan atas

pengembangan Capital Asset Pricing Model

(CAPM). Pengukuran dengan metode

Jensen menilai kinerja Manajer Investasi didasarkan atas seberapa besar Manajer

Investasi tersebut mampu memberikan kinerja di atas kinerja pasar sesuai risiko yang

dimilikinya. Semakin tinggi nilai Alfa positif, semakin baik kinerjanya. Formulai

yang dikemukakan Jensen adalah sebagai berikut (Manurung,2008)

ap = Rp - [Rf + ß (Rm - Rf)]

Di mana:

= Nilai perpotongan Jensen

= return portofolio pada periode t

= return pada investasi bebas resiko pada periode t

= return pasar pada periode

= Slope persamaan garis hasil regresi linier

Berbeda dari pengukuran pada metode Treynor yang menggunakan rata-rata

kinerja untuk subperiode tertentu (misalnya bulanan atau tahunan), metode Jensen

menggunakan data setiap periode (dalam hal ini mingguan) dari waktu ke waktu

(time series). Informasi mengenai kinerja yang disertai pengukuran risiko akan lebih

bermanfaat bagi investor karena setiap investor memiliki toleransi risiko yang

berbeda-beda sehingga dalam memilih reksa dana investor tersebut dapat

menyesuaikan dengan tingkat risiko yang dimilikinya.

2.1.4.3 Snail Trail

Metode ini terbilang baru dalam metode menilai kinerja portofolio, metode

ini sangat berbeda di banding dengan metode Treynor, Sharpe, Jensen dan lebih

sederhana di banding ketiga metode tersebut. Metode ini merupakan aplikasi yang

dihasilkan dari perhitungan risiko dan tingkat pengembalian yang selanjutnya nanti

akan diplot pada bentuk kuadran dimana garis horizontalnya menyatakan risisko dan

garis vertikalnya menyatakan tingkat pengembalian. Menurut Manurung (2008,

h.153) dalam snail trail, investor dapat melihat arah pergerakan portofolio yang

merupakan refleksi dari kebijakan yang dilakukan Manajer Investasi. Bila Manajer

Investasi melakukan perbaikan dalam portofolio maka arah dari portofolio akan

terlihat. Oleh karena itu metode ini sangat cocok untuk melihat perbaikan atau tidak

ada perbaikan yang dilakukan manajer investasi sepanjang waktu. Kuadran dapat

dilihat pada Gambar 2.3 dibawah ini :

Gambar 2.5 Risiko dan Tingkat Pengembalian

Sumber : Manurung (2008, h.153)

Kuadran-1 menyatakan risiko lebih rendah dan tingkat pengembalian tinggi

(biasanya investor menyukai kuadran ini)

Kuadran-2 menyatakan risiko lebih tinggi dan tingkat pengembalian lebih tinggi

Kuadran-3 menyatakan risko lebih tinggi dan tingkat pengembalian rendah

Kuadran-4 menyatakan risiko rendah dan tingkat pengembalian rendah

(umumnya dana yang baru dikekola akan berada pada daerah ini)

2.2 Penelitian Sebelumnya

Ridho (2008), melakukan penelitian tentang “Perbandingan Kinerja Reksa Dana

Konvensional dan Syariah dengan Indeks Sharpe, Treynor dan Jensen (periode

tahun 2003-2007)” menjelaskan bahwa perbandingan rata-rata kinerja Reksa

Dana Campuran baik itu Konvensional maupun Syariah dengan periode

01Januari 2003 -

31 Desember 2007 hasilnya menunjukkan bahwa rata-rata

kinerja ketiga indeks, baik Sharpe, Treynor maupun Jensen, tidak ada perbedaan

secara signifikan pada alpha 5%.

Rachmawati (2008), melakukan penelitian tentang “Komparasi Kinerja Reksa

Dana Syariah dan Reksa

Dana Konvensional Kategori Saham, Campuran, dan

Pendapatan Tetap di Indonesia Periode Maret 2005 - Maret 2008” menjelaskan

bahwa dari sebagian besar perusahaan investasi yang menjadi objek penelitian,

kinerja produk reksa dana berbasis syariah yang dikelolanya lebih unggul

dibandingkan dengan kinerja reksa dana berbasis konvensional.

Gunawan (2010) dengan judul “Kinerja Reksa Dana Indonesia pada Saat Bullish

Market, Crash Market, dan Rebound Market”. Fokus penelitian adalah

bagaimana kinerja reksa dana saham Indoneisa pada pasar normal dan pasar

abnormal. Metode yang digunakan adalah Sharpe ratio dan Treynor ratio untuk

stock selection, Henriksson-Merton untuk Market Timing dan Snail Trail. Hasil

dari penelitian mengatakan bahwa kinerja reksa dana saham lebih stabil pada

pasar normal serta dari ketiga metode tersebut mayoritas reksa dana saham

Indonesia lebih baik dibandingkan LQ-45. Ini juga menyimpulkan bahwa kinerja

reksa dana saham (portofolio aktif) lebih baik dibandingkan LQ-45 (portofolio

pasif / reksa dana indeks).

Tifany (2010) dengan judul “Analisis

Kinerja

Reksa

Dana

Saham

Syariah

Periode Januari

2009 -

Desember

2009”. Dalam penelitian ini, penulis

menggunakan penilaian return, risk, dan risk adjusted return. Hasil dari

penelitiannya mengatakan bahwa secara keseluruhan kinerja reksa dana saham

syariah tahun 2009 sudah cukup baik namun belum optimal, Beberapa reksa dana

mampu mengalahkan kinerja pasar yaitu Jakarta Islamic Index.