2012200669AKBab2001

BAB 2

LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

2.1 Investasi

2.1.1 Pengertian Investasi

Menurut Hartono (2011)

investasi adalah suatu bentuk penundaan konsumsi

saat ini

yang dimasukan kedalam proses produksi yang produktif dan hasilnya

digunakan untuk konsumsi masa depan. Sementara itu,

mengacu pada pendapat

Sunariyah (2011:4)

pengertian investasi dapat dikemukakan sebagai:

“Usaha

seseorang untuk menanamkan modalnya pada satu atau lebih asset dengan harapan

akan mendapat keuntungan dari penanaman modal

tersebut”. Sehingga dapat

disimpulkan bahwa investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber dana

lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah

keuntungan di masa datang.

Pada umumnya keinginan seseorang untuk berinvestasi didasari oleh tiga motif,

yaitu: untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa yang akan datang,

mengurangi tekanan inflasi , serta sebagai dana untuk menghemat pajak.

Mengacu pada pendapat Sunariyah (2011) investasi dikelompokan ke dalam 2

jenis, yang pertama adalah investasi dalam bentuk asset

berwujud,

seperti emas,

property, ataupun barang-barang antic. Dan yang kedua adalah investasi dalam

bentuk financial asset, seperti saham, obligasi, atau surat berharga lainya.

2.1.2 Return

Pada umumnya tujuan

utama

investor dalam berinvestasi adalah

memaksimalkan return,

namun

tanpa melupakan faktor risiko investasi yang harus

dihadapinya. Return merupakan salah satu faktor yang memotivasi investor

berinvestasi dan juga merupakan imbalan atas keberanian investor menanggung

risiko atas investasi yang dilakukannya.

Mengacu pada pendapat Hartono (2011) return

merupakan imbalan yang diperoleh

dari investasi, return dibedakan menjadi tiga. Pertama, return

yang telah terjadi (actual

return) yang dihitung berdasarkan historis. Kedua, return

yang diharapkan (Expected

return) akan diperoleh investor dimasa mendatang, dan yang ketiga adalah return total

yang merupakan selisih dari untung (rugi) dari suatu investasi.

Masih mengacu pada Hartono (2011)

return realisasi merupakan return yang

telah terjadi dan dihitung berdasarkan data historis

untuk

digunakan sebagai salah

satu pengukur kinerja perusahaan. Return realisasi ini juga berguna sebagai dasar

penentuan return ekspektasi (expected return) yang merupakan return yang

diharapkan oleh investor di masa yang akan datang. Return realisasi diukur dengan

menggunakan return total (total return), relative

return, kumulatif return (return

comulative), dan return

yang disesuaikan (adjusted return). Return total merupakan

return keseluruhan dari suatu investasi dalam suatu periode tertentu yang terdiri dari

capital gain (loss) dan yield. Capital gain (loss) merupakan selisih untung (rugi) dari

harga investasi saat ini, dengan harga pada periode yang lalu.

2.1.3 Risk

Mengacu pada pendapat Hartono (2011) seorang investor hendaklah tidak hanya

menghitung return saja untuk suatu investasi. Risiko dari investasi juga perlu

diperhitungkan. Return dan risiko merupakan dua hal yang

tidak terpisah, karena

pertimbangan suatu investasi merupakan trade-off dari kedua faktor ini. Return dan

risiko mempunyai hubungan yang positif, semakin besar risiko yang harus ditanggung,

semakin besar return yang harus dikompensasikan.

Risk atau risiko dapat dikatakan sebagai suatu peluang terjadinya kerugian atau

kehancuran. Lebih luas, risiko dapat diartikan sebagai kemungkinan terjadinya hasil

yang tidak diinginkan atau berlawanan dari yang diinginkan.

Menurut pendapat Pasaribu (2008:2) ada 2 jenis risiko yang ditimbulkan dari

berinvestasi di pasar modal yaitu :

Systematic risk and unsystematic risk. Systematic risk as part of the change

n assets that can be connected to the common factor which is also referred to

as market risk

or risks which cannot be divided. Systematic risk is the

minimum level of risk that can be obtained for a portfolio through

diversification of a large number of randomly chosen assets. Unsystematic

risk is the risk that is unique to the company, such as labor strikes by the

workers' firm, natural disasters that befall the company, and other similar”.

Yang artinya :

Risiko terbagi menjadi risiko sistematis dan risiko tidak sistematis.

risiko

sistematis adalah

bagian dari perubahan aktiva yang dapat dihubungkan

kepada faktor umum yang juga disebut sebagai risiko pasar atau risiko yang

tidak dapat dibagi. Risiko sistematis merupakan tingkat minimum risiko yang

dapat diperoleh suatu portofolio melalui diversifikasi sejumlah besar aktiva

yang dipilih secara acak. Risiko tidak sistematis adalah risiko yang unik bagi

perusahaan, seperti pemogokan kerja oleh pekerja perusahaan, bencana alam

yang menimpa perusahaan, dan sebagainya”.

Namun menurut pendapat Tandelilin (2010) pada dasarnya risiko terbagi dalam

tiga jenis yaitu systematic risk, unsystematic risk, serta total risk. Systematic

risk,

disebut juga dengan market risk

atau risiko umum.

Risiko sistematis adalah risiko

yang bisa di

diversifikasikan

atau risiko yang sifatnya mempengaruhi secara

menyeluruh.

Sedangkan unsystematic risk, disebut juga dengan risiko spesifik atau

risiko yang

tidak

dapat di

diversifikasikan. Risiko yang tidak sistematis hanya

membawa dampak pada perusahaan yang terkait saja. Jika suatu perusahaan

mengalami unsystematic risk

maka kemampuan untuk mengatasinya masih akan

bisa dilakukan, karena perusahaan

bisa menerapkan berbagai strategi untuk

mengatasinya. Total risk

adalah gabungan atau penjumlahan antara systematic risk

dan unsystematic risk.

2.2 Pasar Modal

2.2.1 Pengertian Pasar Modal

Menurut Undang-Undang Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995, pasar modal di

definisikan sebagai “Kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan

perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang

diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek”. Hartono

(2011:29),

mengartikan:

“Seperti halnya pasar pada umumnya, pasar modal

merupakan tempat bertemunya antara pembeli dan penjual dengan risiko untung dam

rugi”.

Pada dasarnya pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan

maupun institusi lain (pemerintah), sebagai kegiatan berinvestasi. Dengan demikian

pasar modal memfasilitasi berbagai sarana dan prasarana kegiatan jual beli dan

kegiatan lainnya.

Pasar modal yang maju dan berkembang merupakan impian banyak negara.

Untuk itu mereka berlomba memajukan pasar modal melalui berbagai kebijakan.

Mengacu pada pendapat

Darmadji, dan Fakhruddin

(2011) pasar modal memiliki

peran besar bagi perkonomian dan bisnis suatu negara,

karena pasar

modal

menjalankan dua fungsi sekaligus: fungsi perekonomian dan fungsi keuangan. Pasar

modal dikatakan memiliki fungsi perekonomian

karena pasar

modal

menyediakan

fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua kepentingan, yaitu pihak yang

memiliki kelebihan dana (investor) dan pihak yang memerlukan dana (issuer, pihak

yang menerbitkan efek atau emiten). Dengan adanya pasar modal, maka pihak yang

memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dana tersebut dengan harapan

memperoleh imbal hasil (return), sedangkan pihak issuer dapat memanfaatkan dana

tersebut untuk kepentingan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana dari

operasi perusahaan. Pasar modal dikatakan memiliki fungsi keuangan, karena

memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh imbal hasil bagi pemilik

dana, sesuai dengan karakteristik investasi yang dipilih.

Selain yang telah disebutkan di

atas,

Menurut Darmadji, dan Fakhruddin,

(2011:2), pasar modal memberikan 5 manfaat yaitu :

Pertama, memberikan wahana investasi bagi investor sekaligus

memungkinkan upaya diversifikasi.

Kedua, menyediakan leading indicator

bagi tren

ekonomi suatu negara.

Ketiga, memungkinkan penyebaran

kepemilikin perusahaan sampai lapisan masyarakat menengah.

Keempat,

menciptakan lapangan kerja/ profesi yang menarik.

Kelima, membina iklim

keterbukaan bagi dunia usaha dan memberikan akses control social.

2.2.2 Saham

Menurut Darmadji, dan Fakhruddin (2011) saham adalah suatu tanda penyertaan

atas pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas.

Sehingga dapat

disimpulkan bahwa seseorang atau lembagadisebut pemilik

perseroan jika mereka memiliki saham di perseroan tersebut.

Menurut pendapat Darmadji, dan Fakhruddin (2011) Jika ditinjau dari dari segi

kemampuan dalam hak tagih atau klaim, maka saham terbagi atas 2 jenis, yaitu : saham

biasa (common stock)

yaitu saham yang menempatkan pemiliknya pada posisi paling

junior

dalam pembagian dividend

dan hak atas harta kekayaan perusahaan apabila

perusahaan tersebut di

likuidasi. Yang

kedua adalah saham preferren (preferred stock),

yaitu saham memiliki karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa, karena

bisa menghasilkan pendapatan tetap (seperti bunga obligasi), tetapi bisa juga tidak

mendatangkan hasil seperti yang diinginkan investor.

2.2.2.1 Keuntungan Membeli Saham

Darmadji, dan Fakhruddin, (2011:9). Menjelaskan bahwa ada tiga keuntungan yang

diperoleh ketika seorang investor membeli atau memiliki saham, yaitu:

Dividend,

capital gain, dan saham bonus.

Dividend,

adalah pembagian

keuntungan yang diberikan penerbit saham atas keuntungan yang dihasilkan

oleh perseroan. Dividend

yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividend

tunai dalam jumlah rupiah tertentu,

atau dapat pula berupa dividend

dalam

bentuk saham sehingga jumlah saham yang dimiliki seorang investor akan

bertambah dengan adanya pembagian dividend

tersebut.

Sedangkan captal

gain, merupakan selisih antara harga beli dengan harga jual. Dimana hal ini

terbentuk melalui aktifitas perdagangan saham di pasar sekunder. Dan saham

bonus (jika ada), adalah saham yang dibagikan perusahaan kepada pemegang

saham yang diambil dari agio saham. Agio saham adalah selisih antara harga

jual terhadap harga nominal saham pada saat perusahaan melakukan

penawaran umum di pasar perdana.

2.2.2.2 Risiko Membeli Saham

Saham

dikenal dengan kharakteristik imbal hasil yang tinggi,

juga risiko yang

tinggi (high risk high return). Artinya, saham merupakan surat berharga yang

memberikan potensi keuntungan dan risiko yang tinggi. Di pasar sekunder atau dalam

aktifitas perdagangan saham sehari-hari harga saham mengalami

fluktuasi naik maupun

turun. Hal tersebut dapat membuat investor mengalami kerugian.

Adapun menurut

pendapat

Darmadji, dan Fakhruddin, (2011)

terdapat beberapa

risiko investor dalam berinvestasi disaham, pertama tidak mendapat dividend, potensi

investor untuk mendapatkan dividend sangat tergantung dari kinerja perusahaan. Jika

perusahaan mengalami kerugian maka perusahaan tidak dapat membagikan dividend.

Kemudian yang kedua, capital loss, ada kalanya investor harus menjual saham

dengan harga yang lebih rendah dari pada harga beli. Hal ini biasanya dilakukan

untuk menghindari potensi kerugian semakin besar seiring terus menurunnya harga

saham (cut loss). Selanjutnya yang ketiga, perusahaan gulung tikar atau di

likuidasi,

dalam kondisi perusahaan di

likuidasi, maka pemegang saham akam menempati

posisi lebih rendah dibandingkan kreditor atau pemegang obligasi. Maka

kemungkinan investor untuk mendapatkan haknya semakin kecil. Dan yang keempat

Saham dikeluarkan dari bursa, saham perusaham yang di-delist dari bursa biasanya

mempunyai kinerja yang buruk . serta yang terakhir, saham diberhentikan sementara,

biasanya saham yang di-suspend adalah saham yang mengalami suatu kondisi yang

tidak wajar. Suspend biasanya berlangsung dalam waktu yang relative singkat.

2.3

Index LQ-45

Hartono (2011:101), memberikan definisi sebagai berikut: “Index adalah sebuah

indikator untuk mengamati pergerakan harga dari sekuritas-sekuritas”. Index

berfungsi sebagai indikator tren pasar, artinya pergerakan index

menggambarkan

kondisi pasar pada saat aktif atau lesu.

Mengacu pada pendapat

Darmadji, dan

Fakhruddin, (2011),

Sebuah index diharapkan memiliki 5 fungsi. Pertama, sebagai

indikator tren pasar.

Kedua, sebagai indikator tingkat keuntungan. Ketiga, sebagai

tolak ukur kinerja suatu portofolio.

Keempat, memfasilitasi pembentukan strategi

portofolio pasif. Kelima, memfasilitasi berkembangnya produk derivative.

Menurut Hartono (2011) pasar modal di Indonesia masih tergolong pasar modal

yang transaksinya tipis, hal ini dikarenakan banyak saham yang sebagian besar

kurang aktif diperdagangkan. Untuk itu pada tanggal 24 Februari 1997 diperkenalkan

index LQ-45 (Liquid-45).

Index

ini

terdiri atas 45 saham pilihan dengan mengacu

pada dua variabel, yaitu likuiditas perdagangan

dan kapitalisasi pasar. Bursa Efek

Indonesia secara rutin memantau perkembangan kinerja komponen saham yang

masuk dalam penghitungan index LQ45. Setiap tiga bulan sekali dilakukan evaluasi

atas pergerakan urutan saham-saham tersebut, dan setiap enam bulan

(setiap awal

bulan Februari dan Agustus)., terdapat saham-saham baru yang masuk dalam LQ-45

tersebut. Dengan demikian saham yang terdapat dalam index

tersebut akan selalu

berubah.

Index LQ-45 mempunyai tujuan sebagai pelengkap IHSG dan khususnya untuk

menyediakan sarana yang obyektif dan terpercaya bagi analisis keuangan, manajer

investasi, investor dan pemerhati pasar modal lainnya dalam memonitor pergerakan

harga dari saham-saham yang aktif diperdagangkan.

2.3.1

Proses Seleksi Saham Index LQ-45

Sejak diluncurkan pada bulan Februari 1997 ukuran utama likuiditas transaksi

adalah nilai transaksi di pasar regular. Namun sesuai dengan perkembangan pasar,

dan untuk lebih mempertajam kriteria likuiditas, maka sejak review

bulan Januari

2005, jumlah hari perdagangan dan frekuensi transaksi dimasukkan sebagai ukuran

likuiditas. Sehingga kriteria suatu saham untuk dapat masuk dalam perhitungan index

LQ45

ditentukan kedalam empat tahap. Pertama, telah tercatat di BEI minimal 3

bulan.

Kedua, masuk dalam 60 saham berdasarkan nilai transaksi di

pasar regular,

dari 60 saham tersebut, 30 saham dengan nilai transaksi terbesar secara otomatis

akan masuk dalam perhitungan index

LQ45.

Untuk mendapatkan 45 saham akan

dipilih 15 saham lagi dengan menggunakan kriteria hari transaksi di pasar reguler,

frekuensi transaksi di pasar reguler dan kapitalisasi pasar. Ketiga, dari 30 sisanya,

dipilih 25 saham berdasarkan hari transaksi di pasar reguler. Dari 25 saham tersebut

akan dipilih 20 saham berdasarkan frekuensi transaksi di pasar reguler.

Keempat,

dari 20 saham tersebut akan dipilih 15 saham berdasarkan kapitalisasi pasar,

sehingga akan didapat 45 saham untuk perhitungan index

LQ45.

Selain melihat

kriteria likuiditas dan kapitalisasi pasar tersebut di atas, akan dilihat juga keadaan

keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan tersebut.

2.4 Portofolio Efisien dan Optimal

Didalam pembentukan portofolio,

umumnya

investor selalu ingin

memaksimalkan expected return

dengan tingkat risisko tertentu yang bersedia

ditanggungnya, atau mencari

portofolio yang menewarkan risiko terendah dengan

tingkat

return tertentu. Karakteristik tersebut disebut juga sebagai porofolio efisien

(Tandelilin 2010:157).

Dari hal tersebut dapat kita simpulkan bahwa portofolio

efisien adalah portofolio yang menyediakan return

maksimal bagi investor dengan

tingkat risiko tertentu, atau portofolio yang menawarkan risiko terendah dengan tingkat

return tertentu.

Dalam pembentukan sebuah portofolio yang efisien kita harus mengasumsikan

tentang bagaimana perilaku investor dalam pembuatan keputusan investasi yang

diambilnya. Salah satu asumsi yang paling penting adalah bahwa seorang investor

relative

tidak menyukai risiko. Investor seperti ini jika dihadapkan pada dua pilihan

investasi yang menawarkan return

yang sama dengan risiko yang berbeda, akan

cenderung memilih investasi dengan risiko yang lebih rendah (lain hal nya jika tingkat

return yang ditawarkan berbeda).

Mengacu pada

pendapat Hartono (2011) yang menyatakan bahwa portofolio

yang terbaik adalah portofolio optimal.

Hal ini dapat dimengerti karena suatu

portofolio efisien hanya mempunyai satu faktor yang baik, yaitu faktor return

atau

faktor risiko, bukan keduanya.

Sedangkan menurut pendapat

Hartono (2011) portofolio optimal adalah

portofolio yang dipilih investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada portofolio

efisien. Tentunya portofolio yang dipilih investor adalah

portofolio dengan kombinasi

return ekspektasian terbaik dan risiko yang dapat diterima.

2.5 Single Indeks Model

Metode

Single Index Model

(SIM)

adalah metode yang dikembangkan oleh

Sharpe

pada tahun 1963. Metodea

ini

memberikan sebuah alternatif analisis varian

yang lebih mudah jika dibandingkan dengan analisis model Markowitz, lewat SIM,

kita dapat menentukan efficient set portofolio

dengan kalkulasi yang lebih mudah,

karena SIM

menyederhanakan jumlah dan jenis input (data), serta prosedur analisis

untuk menentukan portofolio yang optimal. Di samping itu, metode

ini

dapat juga

digunakan untuk menghitung return ekspektasi dan juga risiko portofolio. Metode ini

mengasumsikan bahwa tingkat pengembalian antara dua efek atau lebih akan

berkorelasi--yaitu akan bergerak bersama--

dan mempunyai reaksi yang sama

terhadap satu faktor atau single index yang dimasukkan dalam metode.

Menurut Hartono (2011:340) Metode ini mengaitkan perhitungan return setiap

asset pada return index pasar. Secara matematis, metode single index adalah sebagai

berikut:

Ri = a

+ ß

Rm + ei

…..(2.1)

Dimana:

Ri = return sekuritas i

Rm = return indeks pasar

i = bagian return sekuritas i yang tidak dipengaruhi kinerja pasar

ßi = ukuran kepekaan return sekuritas i terhadap perubahan return pasar

ei = kesalahan residual

Masih Menurut Hartono (2011) Perhitungan return sekuritas dalam metode

single index

model

melibatkan dua komponen utama, yaitu komponen return yang

terkait dengan keunikan perusahaan, yang dilambangkan dengan

i, dan komponen

return yang terkait dengan pasar, yang dilambangkan dengan ßi.

2.6 Contant Correlation Model

Proses pembentukkan portofolio optimal dengan menggunakan metode constant

correlation pada tahapan awal mirip dengan penggunaan metode single index model.

Perbedaan kedua metode

tersebut baru terlihat saat proses penentuan peringkat

saham yang akan masuk dalam portofolio.

Pada metode single index model saham yang memenuhi peringkat excess return

to betta positive akan dimasukan ke dalam pemilihan portofolio sementara. Namun

pada metode

constant correlation bukan excess return to betta

(ERB)

yang

digunakan

melainkan excess return to standard deviation (ERS).

Sehinnga

penggunaan betta digantikan dengan standar deviation. Menurut pendapat Rosdiana

(2012:39) : “Standar deviasi adalah suatu angka yang mencerminkan total risiko dari

investasi. Semakin besar angka standar deviasi berarti semakin besar fluktuasi harga

suatu sekuritas”.

Perbedaan lainnya juga nampak pada perhitungan

cut-off rate (Ci).

Pada metode

constant correlation terlebih dahulu

diharuskan untuk mencari nilai ?, yang merupakan

symbol

koefisien korelasi antara tiap-tiap pasang saham di antara saham-saham yang

memiliki excess return to

standar

deviation positive,

dimana koefisien korelasi ini

diasumsikan konstan.

Dengan adanya ? maka

dianggap telah menggambarkan

pergerakan bersama secara berpasangan antara saham-saham,

karena koefisien korelasi

adalah suatu ukuran statistik yang menunjukkan pergerakan bersamaan relatif antara dua

variabel.

Mengacu pada pendapat Rosdiana (2012)

dalam konteks diversifikasi

ukuran

ini akan menjelaskan sejauh

mana return dari suatu sekuritas terkait satu dengan yang

lainnya.

2.7 Indeks Sharpe

Melihat kinerja sebuah portofolio tidak bisa hanya melihat tingkat return yang

dihasilkan portofolio tersebut, tetapi kita juga harus memperhatikan faktor-faktor lain

seperti tingkat risiko portofolio tersebut.

Dengan berdasarkan teori pasar modal,

beberapa ukuran kinerja portofolio

sudah memasukkan factor return

dan risiko

dalam penghitungannya.

Salah satu ukuran kinerja portofolio yang sudah

memasukkan faktor risiko adalah metode indeks Sharpe.

Sementara itu, Pasaribu (2009:12) memberikan pendapat mengenai indeks

sharpe sebagai berikut:

Measurement of the performance of a mutual fund can be done by two

methods namely the coefficient index, index of Sharpe and Treynor Index.

Sharpe index measurement method, based on what is called the risk premium

or risk premium. Risk Premium is the difference (difference) between the

average portfolio return and risk-free investment (risk-free asset). Sharpe

index of risk premium by dividing the standard deviation of the portfolio

during the measurement, where the standard deviation is a total risk. Thus,

Shape measure of risk premium generated from each unit of the risks that

exist. With these calculations, the higher the measurement value, the better the

resulting performance.

Yang artinya :

Pengukuran dengan metode indeks Sharpe, didasarkan pada apa yang

disebut premium

atas risiko atau risk premium. Premium

risiko adalah

perbedaan (selisih) antara return rata-rata portofolio dan investasi bebas risiko

(risk free asset). Indeks Sharpe membagi risk premium dengan standar deviasi

portofolio selama pengukuran, dimana standar deviasi merupakan risiko total.

Dengan demikian, Shape mengukur risk premium yang dihasilkan dari setiap

unit risiko yang ada.

Pendapat ini hampir sama dengan yang dikemukakan oleh Hirt, Geoffrey A. dan

Block, Stanley B. (2008) : “In the sharpe approach, the excess return on a portofolio

are compared with the portofolio standard deviation”. Yang artinya dalam

pendekatan sharpe excess return

(expected return

dikurang dengan risk free)

portofolio dibagi dengan standar deviasi dari portofolio. Yang dinyatakan dengan

persamaan sebagai berikut :

…..(2.2)

Keterangan :

Si = indeks Sharpe

ER = expected return portofolio

RF = risk free

si = standar deviasi portofolio

2.8 Penelitian Terdahulu

Beberapa penelitian yang mengkaji tentang pembentukan portofolio saham optimal

dengan metode single indeks model

dan constant correlation

telah banyak dilakukan

oleh para peneliti terdahulu, di antaranya :

Penelitian Widyantini (2005),

dilakukan dengan memilih sampel saham-saham

yang tergabung dalam LQ-45, dengan periode pengamatan harga-harga

saham mingguan selama 2 tahun, yaitu mulai Januri 2003 sampai dengan

Desember 2004. Ada 17 saham yang masuk kedalam portofolio yang

dibentuk dengan single index model dengan return

portofolio sebesar

2,382019 %, dengan risiko sebesar 4,117439%. Sedangkan portofolio yang

dibentuk dengan constant correlation

memiliki 13 saham yang memenuhi

kriteria pemilihan return portofolio, dengan return

portofolio sebesar

2.523737% dan risiko sebesar 4,08%. Dari penelitian ini disimpulkan bahwa

portofolio yang dibentuk dengan single index model

memiliki kinerja yang

lebih baik jika dibandingkan dengan portofolio yang dibentuk constant

correlation. Penelitian yang dilakuakan Widyantini tidak melakukan

perhitungan kriteria tambahan seperti yang dilakukan di dalam penelitian ini,

sehingga saham-saham pembentuk portofolio jauh lebih banyak dari

penelitian ini. Selain hal tersebut penggunaan periode harga saham dan risk

free juga menjadikan pembeda penelitian yang dilakukan Widyantini dengan

penelitian ini.

Penelitian Umanto Eko (2008), penelitian ini menggunakan data transaksi

harian saham yang tergabung di LQ-45 selama periode 2002 sampai dengan

2007. Dari penelitian ini didapatkan kesimpulan bahwa portofolio yang

dibentuk dengan constant correlation

lebih unggul jika dibandingkan dengan

portofolio yang dibentuk single index model. Hal ini dikarenakan dengan 4

saham yang masuk kedalam portofolio yang dibentuk dengan constant

correlation menghasilkan expected return yang 2.298% lebih besar dari pada

portofolio yang dibentuk dengan single index model yang memiliki 13 saham

pembentuk portofolio. Namun, penelitian yang dilakukan oleh Umanto tidak

melakukan pengujian statistic paired sample t-test seperti yang dilakukan di

dalam penelitian ini, sehingga tidak mengetahui apakah terdapat perbedaan

yang signifikan antara portofolio yang dibentuk dengan kedua metode

tersebut. Selain hal tersebut penggunaan periode harga saham dan risk free

juga menjadikan pembeda

penelitian yang dilakukan Umanto dengan

penelitian ini.

Selanjutnya penelitian yang dilakukan oleh Felix (2011) menggunakan Single

Index Model dalam pembentukan portofolio optimal saham dari index LQ45

pada periode 2008-2010. Menyimpulkan bahwa bahwa hasil return

yang didapat

sebesar 113% ditahun 2010, serta 32%, ditahun 2011.

Perbedaan penelitian ini

dengan penelitian yang dilakukan Felix terletak pada metode yang digunakan

dan periode penggunaan harga saham.

Kemudian penelitian yang dilakukan oleh Riska Rosdiana (2012)

menggunakan single index model dan constant correlation. Penelitian ini

mengambil sampel saham-saham yang masuk ke dalam indeks JII selama 4

periode berturut-turut dari bulan Januari 2006–Juni 2010

dengan

menggunakan data saham perbulan. Berdasarkan hasil uji hipotesis beda rata-

rata (uji t) menunjukan bahwa tingkat return dan riiko portofolio optimal

yang dibentuk dengan menggunakan single index model tidak berbeda secara

signifikan dengan tingkat return yang dibentuk dengan constant correlation.

Perbedaan penelitian ini dengan penelitian yang dilakukan Rosdiana terletak

pada penggunaan periode harga saham, index

yang digunakan dan risk free

yang dipakai.

2.9 Kerangka Pemikiran Teoritis

Gambar 2.1

Bagan Kerangka Pemikiran Teoristis

Mulai

Pengelompokan Data

Data yang diperlukan berkaitan dengan harga penutupan saham- saham LQ-45,

Index harga saham gabungan (IHSG), serta rata-rata bunga bank atau SBI.

Pembentukan Portofolio Optimal

Metode Single Indeks Model

Metode Constant correlation

Membandingkan kinerja Return dan Risk

portofolio yang disusun berdasarkan kedua metode

Pelaporan hasil pembentukan portofolio optimal saham-

saham LQ-45 berdasarkan kedua metode

2.10 Hipotesis

Berdasarkan kerangka pemikiran

teoritis yang telah dikemukakan, maka dalam

penelitian

ini mengajukan 4

buah hipotesis. Hipotesis dapat ditulis dalam bentuk

hipotesis nol maupun hipotesis alternative atau pun keduanya. Hipotesis nol adalah

hipotesis yang dicoba untuk ditolak, sedangkan hipotesis alternative adalah hiotesis

yang dicoba untuk diterima, adapun hipotesis tersebut adalah :

H01

Tidak terdapat perbedaan

yang signifikan

antara tingkat return

portofolio optimal yang dibentuk dengan metode single index model dengan

tingkat return yang dibentuk dengan metode

constant correlation pada

saham-saham LQ-45 selama periode penelitian.

Ha1

Terdapat perbedaan

yang signifikan

antara

tingkat return portofolio

optimal yang dibentuk dengan metode

single index

model

dengan tingkat

return yang dibentuk dengan metode constant correlation pada saham-saham

LQ-45 selama periode penelitian.

H02

: Tidak terdapat perbedaan

yang signifikan

antara tingkat risk portofolio

optimal yang dibentuk dengan metode single index model dengan tingkat risk

yang dibentuk dengan metode constant correlation pada saham-saham LQ-45

selama periode penelitian.

Ha2

: Terdapat perbedaan

yang signifikan

antara tingkat risk

portofolio

optimal yang dibentuk dengan metode single index model dengan tingkat risk

yang dibentuk dengan metode constant correlation pada saham-saham LQ-45

selama periode penelitian.